“对赌”，不能乱赌
2020-05-29
赌博据说是人类的天性。在古老的东方，从钟鸣鼎食之家到引车卖浆者流，赌徒莫问出处。历届赌徒虽层出不穷，却多为乌合之态。直到20世纪在澳门，这项不光彩的事业才大放异彩。一代枭雄何鸿燊横空出世，三天前盖棺论定，成为赌场唯一的赢家，而与他对赌的人结局可想而知。
今天要说的“对赌”可不是赌场上的对赌，而是当今投资界常用的术语，其英文名叫Valuation Adjustment Mechanism（简称VAM)，直译过来就是“估值调整机制”。因为具有一定的“赌”性，所以又被俗称为“对赌”。
对于start-up类的初创企业，如果公司资产规模小、业务收入不稳定，缺乏可供抵押质押的资产，难以获得银行贷款，公司的大股东可以通过引入新股东的股权融资方式为公司筹集资金。投资人是否投资、投资多少，主要基于公司估值或业绩而定。由于投资人对公司的估值或业绩无法准确了解，全凭公司提供的资料和陈述作为投资依据。万一公司的陈述为虚假或无法兑现呢？作为公司控制人的大股东就必须承担相应的违约责任，这就是 “对赌条款”的本意。但是大股东对于对赌条款巨大的潜在风险，往往不察而反招灾祸。明门律师的忠告是：大股东对投资人的业绩承诺要合理、要谨慎。
由于对赌条款的违约惩罚机制，大股东如果为了融资而不恰当地夸大企业的实际价值和盈利能力，或者对于公司的盈利能力过于自信，到期兑现不了，就一定会为自己的吹牛和草率买单，其结局可能是赔款、“割股”、被扫地出门。
1、赔款：给投资人支付一定的赔款，即“充值”后“游戏”还可继续。
2、“割股”，即无偿转让一定数额的股权以补偿投资人的损失。其结果是大股东失去公司的控制权、变成小股东、或者被扫地出门。
3、回购股权、退回投资人的投资本金、赔偿利息损失、承担巨额违约金。
无论哪种结果，作为融资方的大股东都很被动，弄不好会倾家荡产。
今天要说的“对赌”可不是赌场上的对赌，而是当今投资界常用的术语，其英文名叫Valuation Adjustment Mechanism（简称VAM)，直译过来就是“估值调整机制”。因为具有一定的“赌”性，所以又被俗称为“对赌”。
对于start-up类的初创企业，如果公司资产规模小、业务收入不稳定，缺乏可供抵押质押的资产，难以获得银行贷款，公司的大股东可以通过引入新股东的股权融资方式为公司筹集资金。投资人是否投资、投资多少，主要基于公司估值或业绩而定。由于投资人对公司的估值或业绩无法准确了解，全凭公司提供的资料和陈述作为投资依据。万一公司的陈述为虚假或无法兑现呢？作为公司控制人的大股东就必须承担相应的违约责任，这就是 “对赌条款”的本意。但是大股东对于对赌条款巨大的潜在风险，往往不察而反招灾祸。明门律师的忠告是：大股东对投资人的业绩承诺要合理、要谨慎。
由于对赌条款的违约惩罚机制，大股东如果为了融资而不恰当地夸大企业的实际价值和盈利能力，或者对于公司的盈利能力过于自信，到期兑现不了，就一定会为自己的吹牛和草率买单，其结局可能是赔款、“割股”、被扫地出门。
1、赔款：给投资人支付一定的赔款，即“充值”后“游戏”还可继续。
2、“割股”，即无偿转让一定数额的股权以补偿投资人的损失。其结果是大股东失去公司的控制权、变成小股东、或者被扫地出门。
3、回购股权、退回投资人的投资本金、赔偿利息损失、承担巨额违约金。
无论哪种结果，作为融资方的大股东都很被动，弄不好会倾家荡产。
